Airbus 空中巴士 - 競爭與隱憂 - 20160601

近年航空業的榮景，航空業巨擘在空中巴士(Airbus)與波音公司(Boeing)之間的競爭卻從未停歇，以下針對Airbus進行簡單解析：

一、現有產品線的競爭：Airbus與Boeing各有所長

在較低端(短程客機)的市場中，空巴的A320系列(A320 neo)與波音的737系列(737 Max)競爭，空巴在這個市場中取得較高的市佔率，特別是在幾年前油價高漲與航線多元化的時代，許多航空公司為了更好的油耗表現，便採購這些飛機。

在較高端(長程客機)的市場中，空巴現有的雙引擎長途客機A350 (約360個機位)，與波音的777系列飛機(約400個機位)競爭，目前又以波音的市占率較高，考量到國際航線持續的開拓，空巴正在思考是否要繼續投資，來針對A350進行改版，以增強產品的競爭力。

在中高階的市場中，空巴以A330系列來對抗波音的787夢幻客機(787-9)系列，而這個市場互有來往。以目前的航行距離來說，波音787主打較高的航程距離(單次加油約2370公里)，而A330則主打價格較便宜，且利用後續的更新，讓A330能載更多燃油，以提升航程距離。

不管在哪個市場，航空業兩個巨擘目前都採取同樣的策略：以更新取代重建。亦即針對原本的設計進行修改或升級，並不會做出太多結構上的變更(如更大的起落架等)，來應變快速變化的市場需求。

二、最好的時機已經過了嗎？

在過去3年裡，空巴每年接單都超過1,000架的規模，然而今年前4個月卻只接了92架的訂單，讓投資人擔憂，是否代表航空業的繁榮盛世將告一段落？然而空巴公司認為，因為過去幾年大量的訂單尚未消化，因此公司目前專注在準時交貨而非繼續開發市場。這個隱憂同時也點出了Airbus產能不足以趕上需求的問題，2016年空巴預計交機650架給客戶(今年1到4月已交機了177架)，然而目前未交機的訂單尚達6,700架，迫使空巴集團考慮增加其產量，預計將A320每月產能由現在的40多架提高到60架(2019年)，而A350每月產能則增至10架(2018年)，以消化大量的訂單。

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Hedging on Oil - 由油價波動來看航空業的避險機制 - 20160321

低油價的年代，不只影響產油業者的利潤，更影響油料的需求者---航空業。多年來為了對付高昂的油價，往往以避險(Hedging)的手段來作為因應，以降低來自油品市場波動的衝擊。然而近2年來大型航空業者因油料避險所蒙受鉅額的損失，讓其重新檢視對油價避險的必要性，以下簡單分析：

一、避險的意義與效果

根據合庫基金網的資料解釋，避險(Hedging)會由於面臨的多頭、空頭風險不同，而採取不同方向的避險部位。價格風險有兩種，一種是價格上漲的風險，一種是價格下跌的風險。對於現貨需求者而言，所承擔的是商品價格上漲的風險，而持有現貨者所擔心的是價格下跌帶來的風險。因為現貨部位的不同，將使避險者在期貨市場採取不同方向的部位。現貨需求者(如航空業)由於擔心價格上揚，所以在期貨市場建立多頭部位，稱為多頭避險者。相反的，現貨供給者擔心的是價格下跌的風險，所以在期貨市場建立空頭部位，因此屬於空頭避險者。以航空業為例，若油價上升雖然會使得營運成本增加，但因為已建立了多頭的避險部位，因此可以獲得投資上的獲利，使得公司整體受油價的波動不至於太過劇烈。其他產業也有類似的情況，以肉業與食品業來說，往往會針對肉品、小麥等作物進行避險，以降低營運上的風險。

亞洲的航空業者仰賴更複雜的避險機制，畢竟油料大多以美元報價，然而其營收多半以各自的貨幣為基準，導致除了油價波動外，還要考慮不同貨幣之間升(貶)值的起伏，因此避險的機制可能更加複雜。

而成功地避險所帶來的獲利相當可觀，以Southwest航空公司為例，在2000年代因避險操作得宜，數年間獲利高達13億美金。相反地，不當的避險也可能蒙受劇烈的損失，如達美航空(Delta Air Lines)在2015年因油價低迷，承受了將近23億美元的避險損失，而聯合航空(United Air Lines)則損失9.6億美元左右，規模相當可觀。

二、分散風險的營運策略

除了降低油價波動的因素，如何分散營運風險也是大型航空業努力的地方。首先，企業藉由大型公司併購來讓機隊更完整與吸收既有顧客以提高市佔率，如American Airline與US Airway的合併。此外，藉由航空聯盟的合作，以聯合營運的方式減少閒置運量，提升載客率以降低成本，如星空聯盟(Star Alliance)與天合聯盟(Sky Team)的成立。再者，藉由添購新型客機，讓所屬機隊燃油效率不斷的提升，使飛行里程更遠、停靠次數越少，如採購波音787夢幻客機與空巴的A350客機等。這些策略讓航空業者近年的獲利平穩，財務狀況良好，亦較不受高油價的衝擊。更甚者如達美航空，買下費城的煉油廠，藉由整合上下游的供應鍊方式來掌握獲利的可能性，同時減輕原油波動的風險。

因此，有了上述的策略協助，再加上低油價造成避險的獲利不再如此穩健，如果油價低迷將持續好一段日子，那勢必需要重新檢視對油價避險的必要性。然而，對於是否停止避險，各個業者的仍看法不一，不過大多數的業者已開始減少避險的規模，如American、Delta、United 航空等等。因此待油價反轉之時，避險的需求才有機會大舉回籠。

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