Shale Oil 頁岩油 - 短期油價回升與頁岩油產量的不確定性 - 20160315

國際油價在最近的一個禮拜開始出現漲勢，與石油輸出國組織(OPEC)決定凍產、伊朗石油出口解禁等因素有關。而對於美國頁岩油商的短期影響究竟為何，以下簡單解析：

一、現況：頁岩油商對未來看法仍保守

最新的資料顯示，美國的頁岩油產量每日減少60萬桶，由原先每天970萬桶的高峰下跌近6%，許多油商預期今年還會再減少10%的日產量。低迷的價格，導致油商沉重的財務壓力，有超過36家以上的公司已將今年度的資本支出裁減近50%，自2014年中油價下跌以來，更裁撤高達11萬名勞工，大多數離開了這個產業的員工，都一去不復返了。

二、短期營運的隱憂：人力不足、機具的重啟與不確定性

油井看似水龍頭般，開關自如，可以因應油價的變動調整產量，其實不然。據統計，自油價下跌後因新探鑽油井需求減低，導致近60%水力壓裂式(Fracking)的設備閒置(用於水平探鑽技術的關鍵機具)，若要重啟這些設備至少需要2個月的時間，況且這些設備可能因為年久失修，發生故障的可能性將比過去更高，對於生產的過程將帶來諸多不確定性。

人力不足可能是另一個問題。過去大量裁員(或無薪假)的結果導致大量員工已投入不同的產業中，估計這些受過訓練的勞工未來回流的比率不高，因此極需仰賴新人的加入。而新的勞工往往都需要數個月的招聘與專業訓練，短期內對於營運不能帶來即時的生產力，也將影響頁岩油的產量。

不過所有決策的改變，我認為將取決於油商的一念之間，重點不在於再次提高產量需要多久的時間，而在於什麼時候提高產能才是正確的時機。畢竟在去年春天，油價短期反彈至60美元之際，頁岩油商一股腦兒地增產，等到油價滑落30美元後才發現策略錯誤，為時已晚。然而，上一次當學一次乖，在短期內油價還沒有站穩之前，油商對於油價的反彈將更趨謹慎。

 

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Shale Oil & Gas 頁岩油氣 - 減產原因與其商業策略 - 20160302

美國大型頁岩油商，在今年開始紛紛減少產油量，平均而言會比2015年減少5~10%的產量，是多年來的首次。以下簡單解析：

一、油價滑落一段時間了，為什麼現在才要減產？

油價從2014年6月的每桶107美元滑落到2016年3月的33美元，讓頁岩油商背負著沉重的財務壓力，迫使其減產的目標更加明確。然而，值得了解的是，為什麼油商現在才有減產的動作？

據華爾街日報報導，油商在過去幾年高油價的時代保有近30%的投資報酬率(年)，讓其處於低油價時期仍有老本可以吃，何況多年來隨著頁岩油的開採技術持續進步，讓產油的效率更高、速度更快、每個油井產量更多，整體來說成本不斷降低，因此更能承受價格的衝擊。再者，大多數油商因向銀行借貸，每月必須支付高額的利息，因此為了確保其金流的穩定性，必須不斷地產油來換取現金，即便利潤已經相當微薄(甚至虧損)。還有一個可能則是合約協議，當初油商與投資人簽定套期保值合約(Hedging Contract)，即約定雙方的固定產量與保證收購價格，因此油價的波動並不會直接影響實際產能的多寡。

Shale Oil鑽井

二、關井是為了走更長遠的路 - 油氣的庫存仍高

頁岩油商關井減產，將影響美國原油開採量，由當前的900萬桶降至830萬筒左右(預測今夏的水準)。然而，油商並未減少新頁岩油井的探勘，以較大的油商Continent Resource公司而言，今年會持續鑽新井，規模總計有195口井，但不會在今年產油，而是等待更好的時機(價格)再回來開採。其他的油商如Whiting Petroleum公司也有類似73口井採取一樣的策略。因此，頁岩油(氣)的潛在庫存將維持高檔。

如此以來，油價是否會不容易反彈？畢竟在去年春天，油價一路滑落又漸漸回升至每桶60美元時，讓許多油商又更有開採的意願，將產能大開，導致供給量增加，價格遂一路下探至今日的水準(30塊附近)。這樣的事情很有可能持續重演，可能讓油價一蹶不振。

此外，上週OPEC石油輸出組織才表示，要OPEC減產的唯一可能，是必須讓高成本的油商退出市場才有減產的必要性，即意指頁岩油商是眼中釘。然而，對於OPEC組織成員國而言，多數亦背負著沉重的財政負擔，國家的政經局勢將越不穩定。故油價低迷不只是產業的問題，更存在更多深層的面向。

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